本周铝市场回顾：本周伦铝收涨10.78 %至2276 美元/吨，沪铝较上周收涨1.74%至14580 元/吨。LME铝现货升水7.00 美元/吨。根据SMM，现货方面，本周华东现货市场表现尚可，一周供需两旺，持货商出货积极，下游买涨不买跌特性显现，整体采购意愿较强，但由于期铝上涨，因此贴水小幅扩至90~60元/吨之间。

　　库存变动：根据我的有色，4月12日铝锭社会库存226.6万吨，较周一减少0.3万吨。交易所库存，本周上期所铝库存较上周增加 2.15 万吨至99.18 万吨，LME铝库存较上周增加8.43 万吨至134.52 万吨。

　　成本方面：据测算，本周电解铝行业完全成本为13855 元/吨，成本重心较上周小幅下滑。3月份采暖季过后，氧化铝以及阳极限产企业将恢复生产，市场供应将增加。根据百川，从目前企业的准备情况来看，3月15日之后大部分企业计划启动生产。此外若铝价继续低位运行，电解铝企业3月份或将继续压制氧化铝及阳极价格。

　　铝产业链最新复产动态：(1)根据SMM，新增产能投放方面，4月1日广西来宾银海铝业二期项目第三段3、4工区电解车间开始通电，预计月底将达到25万吨/年的运行产能。百矿4月8日将开始投产德保及田林的电解铝产能;(2)氧化铝新增产能的延迟，原定3月份投产的山西信发化工有限公司(孝义)100万吨/年的氧化铝产能推迟至下半年。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

　　综合观点：短期美国对俄铝制裁事态逐渐扩大，LME表示俄铝公司在4月6日之后生产的铝将不能被用于在交易所进行期货合约交割，意味着LME库存内的俄铝品牌库存无法进行交割，这无疑加剧了现货市场的紧张情绪，因而本周LME铝现货升水激增至52美元/吨。本周LME库存大增则可能为贸易商在LME在下周三集中交割日来临前加速注册仓单的行为，因而预计短期伦铝将出现库存激增与现货升水并存的格局，预计伦铝将延续强势并对国内价格有一定支撑。国内方面，电解铝期现套利空间逐渐压缩，贸易商移仓换月意愿下滑，因此冶炼厂在厂库存累积将在5月初逐渐释放。采暖季后，电解铝企业新投将逐渐增加，而铝价反弹亦有利于铝企产能投放，因此预计铝市中期依然偏弱运行。

　　策略：短期海外政策风险加大，建议观望，等待中线做空机会。

　　风险点：政策减产预期增强，冶炼厂集中减停产。

(责任编辑：南南)