本周铝市场回顾：本周伦铝收跌0.46 %至2265 美元/吨，沪铝较上周收涨 1.16 %至14840 元/吨。LME铝现货由贴水4.75美元/吨转为升水10.00 美元/吨。根据SMM，现货市场，铝价重心悄然上移后，下游逐步恢复按需采购，周内整体成交表现一般，由于铝厂开始适量出货，换月后，现货自贴水20元/吨扩大至贴水80-70元/吨。

　　库存变动：根据我的有色，本周铝锭社会库存211.1万吨，较上周四减少2.4万吨。交易所库存，本周上期所铝库存较上周减少0.82 万吨至98.38 万吨，LME铝库存较上周减少2.04 万吨至124.39 万吨。

　　成本方面：据测算，本周电解铝行业平均完全成本为14221 元/吨，由于俄铝事件有所平息，成本重心与上周持平。

　　铝产业链最新动态：由于海德鲁半产运行导致全球氧化铝供给减少26.7万/月，且俄铝氧化铝恢复到制裁前仍需时间，据了解，从4月份氧化铝出口窗口打开至5月4日，中国氧化铝出口量超过30万吨，其中包括保税区12万吨左右。目前国内氧化铝FOB价格较澳铝FOB价格低近100美元/吨，在价格方面国内氧化铝存较大竞争优势。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

　　综合观点：LME铝价受俄铝事件驱动力量明显减弱价格下跌。国内方面，自备电厂整治落实可能性偏大，电解铝成本支撑可能将得到强化，预计短期国内铝价下跌空间不大。当前内外盘比值仍处于历史地位，国内铝材出口盈利仍较为丰厚，前4个月铝及铝产品出口增速创下近2年新高，未来铝材出口或加速国内去库存速度，目前国内库存下滑幅度较大，或支撑国内铝价。但另一方面二季度为国内电解铝投产高峰期，氧化铝价对成本支撑力度预计将在俄铝供给恢复后出现减弱，铝价上行亦有一定阻力。

　　策略：短期铝价或有波段性做多机会。关注库存变动及国内新投产进程。

　　风险点：海外政治事件反复，新增产能超预期释放。

(责任编辑：南南)