减产以及美铝西澳氧化铝厂罢工的影响，海外氧化铝价格在不断上涨。同时国内的环保
整治仍在进行，氧化铝价格也在不断高企，随着内外价差的扩大，出口利润的增加，国
内氧化铝供应紧张的局面将会加剧。如若采暖季环保限产执行力度加大，再叠加金九银
十的消费旺季，多重利好因素共振，将支撑着铝价继续走高。
本周氧化铝价格呈现加速上涨的态势，截止 8 月 24 日，河南、贵阳、山西氧化铝
分别报价 3280、3110、3300 元/吨，较上周分别上涨 110 元/吨、100 元/吨，115 元/吨，
其中山西涨幅最高;澳洲氧化铝 FOB 较上周上涨 38 美元/吨，即 261 元人民币，相对国
内涨幅较大。而铝土矿价格的涨幅就要小的多，高品位铝土矿山西报价是 505 元/吨，
河南是 495 元/吨，贵州为 320 元/吨。按此价格计算，山西地区的氧化铝生产利润非常
不错，已经接近 700 元的水平，河南地区也类似，贵州等地的盈利要接近千元。随着冶
炼利润的不断上升，以及出口利润的扩大，将使得前期减产检修的氧化铝企业迅速恢复
生产。因此我们预计短期内氧化铝价格仍有继续上涨的空间，但随着氧化铝开工率的提
高，涨势将逐渐放缓。
中国海关数据显示，7 月中国进口铝土矿合计 728.2 万吨，环比降低 2.2%。其中自
几内亚进口 295.9 万，澳大利亚 260.5 万吨，印度尼西亚 51.1 万吨，印度 17.3 万吨，巴
西 14.5 万吨，所罗门群岛 11.4 万吨，加纳 10.8 万吨，越南 10.3 万吨，黑山 5.8 万吨，
其他 50.7 万吨。
本周现货铝价波动较大，截止 8 月 24 日，长江现货铝锭报价 14620 元/吨，较上周
五上涨 250 元，现货贴水扩大至贴水 60 元/吨。沪粤两地价差从上周的 80 元左右，再
度扩大到 150 元。一方面广东市场消费情况要好于上海，另外广东地区看涨后市的态度
要坚决许多，捂货惜售的不在少数，即使未来有部分北货南运的情况，但目前的价差还
将继续维持。从我的有色监测的社会库存数据来看，本周铝锭库存较上周下降 1.6 万吨，
环比基本持平。由于新疆地区交通运输线路暂未恢复通畅，仍有部分铝锭积压待运，到
货量的减少，是库存下降的主要原因。整体来看，本周贸易商交投较为活跃，而下游采
购仍与前期持平，并未出现消费回暖的迹象，因此我们预计现货市场短期内难有改善的
可能，现货贴水仍将维持目前水平。
国际铝业协会(IAI)数据显示：2018 年 7 月全球电解铝日均产量 17.65 万吨，同比
增加2.7%。7月全球电解铝产量547.2万吨，其中中国地区产量311万吨，同比增长3.81%，
除中国以外地区产量 221.2 万吨，同比增加 1.5%。
从行业利润角度来看，本周电解铝价格上涨之后，企业平均冶炼利润出现小幅回升，
但整体仍在盈亏平衡点附近徘徊。由于铝厂的供应弹性明显弱于氧化铝企业，所以在铝
价上涨缓慢，氧化铝价格快速攀升的情况下，铝厂利润会沿着产业链向上游氧化铝企业
转移，且在亏损未触及减产临界值之前，铝厂将长期保持低利润状态。且在整个去库存
阶段，炼厂都不会出现利润大幅回升的情况，新增产能的投放也会随之放缓。
本周铝沪伦比值走势稍稳，最新比值在 7.13 附近。市场宏观层面稍显平静，虽然周
四时中美互加了 160 亿商品的关税，周五又传来中美磋商未取得任何进展的消息，但市
场已有预期，市场表现较为平稳。另外人民币贬值趋势本周也有所缓解，美元指数的回
调，给予其他货币调整的空间。从中长期来看，美元上涨属于大概率事件，我们预计未
来铝比值将会继续保持上升态势，且波动幅度较前期更为剧烈。
周五沪铝震荡上行，主力合约 1810 涨 0.82%收于 14790 元/吨，沪铝指数持仓增加
26098 手至 68.6 万手。现货市场，上海成交集中 14600~14610 元/吨，对当月贴水 50~40
元/吨，无锡成交集中 14600~14610 元/吨，杭州成交集中 14610~14630 元/吨。午后上海
无锡价格上调至 14620~14630 元/吨，对当月贴水 70~60 元/吨，杭州持货商惜售，未听
闻期铝上涨后的报价。广东现货市场成交集中在 14760~14780 元/吨，粤沪价差维持在
160 元/吨附近，下游昨日为周末备货基本完毕，今日期铝价格表现强势，持货商略显惜
售，中间商接货意愿尚可。行业方面，据上海有色网调查数据显示 7 月氧化铝出口量为
10.4 万吨，1-7 月累计出口量达到 34.4 万吨;7 月氧化铝进口量为 1 万吨，1-7 月累计进
口量为 37.0 万吨;7 月份氧化铝净出口量为 9.4 万吨，1-7 月份累计净进口量 2.6 万吨。
本周海外氧化铝价格出现大幅上涨的情况，国内外价差再度扩大，随着出口利润的大幅
上升，氧化铝企业或将扩大出口规模，届时国内氧化铝供应紧张的问题将会进一步凸显。
我们预计未来氧化铝价格仍将保持继续上涨的态势，做多铝价的理由依旧充分。操作上
来说，中美贸易磋商未获进展，拖累美元走势，金属乘势反弹，伦铝料将继续稳步上移;
资金流入铝市明显，沪铝涨势或将扩大，可逢低介入部分多单。(仅供参考)
期权方面，沪铝价格已在 14600 上方运行，短期内大幅突破前高的概率较低;建议
卖出 15000 以上看涨期权及 14500 以下看跌期权，赚取期权组合权利金收益，具体期权
报价请参考日报。(仅供参考)
新疆昌吉州统计局发布数据显示，自去年 7 月以来，受关停违规产能影响，新疆昌
吉州今年 1-7 月全州电解铝产量 199.07 万吨，同比下降 7.8%。。铝材 32.17 万吨，增长
19.0%;铝合金 6.96 万吨，增长 1.2 倍。铜 5.57 万吨，增长 7.4%;铜材 1.44 万吨，增长
13.4%;镍 0.68 万吨，增长 1.1%;受电解铝去违规产能影响，有色金属冶炼和压延加工
业能耗同比下降 11.0%，降幅扩大 0.9 个百分点。
8 月 20 日，2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查进入第二阶段，按照工作方
案要求，200 个督查组对京津冀及周边“2+26”城市的 216 县(市、区)进行督查，发
现涉气环境问题 49 个;90 个督查组对汾渭平原 11 城市的 83 个县(市、区)进行督查，
发现涉气环境问题 89 个。汾渭 11 城是国内氧化铝的主要产区，其产能占国内总产能的
33%。
为贯彻落实省委、省政府关于环境保护督察的重要决策部署，经省委和省政府批准，
山东省第九环境保护督察组近日进驻滨州市开展环境保护督察“回头看”工作。8 月 21
日，“回头看”动员汇报会在滨州召开。根据安排，山东省第九环境保护督察组督察进
驻时间约 20 天左右。督察进驻期间(2018 年 8 月 21 日-2018 年 9 月 9 日)。滨州地区已于去年关停电解铝产能 269.2 万吨。
印度国家铝业公司(NALCO)周一表示，该公司预计氧化铝价格在未来几天内将保持
坚挺。公司董事长兼总经理 TK Chand 在接受 CNBC-TV 18 采访时表示：“我们 zui 新的启
运价格是每吨 580.5 美元，比 2018 年 8 月 1 日的价格高出 50.5 美元/吨。氧化铝价格在
15 天内就上涨了 10%左右。“Chand 说：“氧化铝价格上涨主要是因为中国铝土矿价格上
涨、中国铝冶炼厂环保趋严。同时，也有成本支持，因为烧碱价格也在攀升。以上两个
因素正在拉高价格。
(责任编辑：南南)
