库存变动：根据我的有色，截至11月22日铝锭社会库存较周二减少1.4万吨至133.9万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 1.51 万吨至 75.02 万吨，LME铝库存较上周增加0.06万吨至 106.70 万吨。
成本方面：国内电解铝受平均完全成本维稳14900元/吨附近，由于环保因素，国内矿依然紧张，氧化铝减产产能增加，氧化铝价格维稳，另外由于氧化铝生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息&统计数据：据海关数据显示，2018年10月中国出口氧化铝460072吨，出口总额163040万元人民币，平均单吨氧化铝金额3543.8元，2018年1-10月中国累计出口氧化铝99.9万吨。10月进口氧化铝5万吨，2018年1-10月中国累计进口氧化铝45.5万吨，前10月净出口54.4万吨。
综合观点：铝价上周走势震荡。各地陆续出台采暖季文件，实际减产力度低于去年。从静态角度看新增产能仍多于减产产能，当前供需缺口下仍无法快速去库，铝价预计仍将维持偏弱震荡。考虑到低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，因此预计底部仍有支撑，但支撑的有效性取决于后市是否有规模电解铝产能缩减，目前看来减产尚未规模化。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但当前价格或影响新增产能的释放速度。
策略：中性，观望。
风险点：海外供给风险。
(责任编辑：南南)
