库存变动：根据我的有色，截至12月6日铝锭社会库存较周二减少1.7万吨至127万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 1.79 万吨至 71.33 万吨，LME铝库存较上周下滑0.95 万吨至 104.29 万吨。
成本方面：国内电解铝平均完全成本回落至14600元/吨附近，平均亏损1100元/吨左右，主要原因是氧化铝和阳极价格出现小幅下行。由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息：11月30日中国铝业公告称，受市场环境、环保限产等因素影响，本着效益最大化原则，公司决定对山西华圣铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司等企业部分电解铝生产线实行弹性生产，涉及电解铝产能约47万吨。由于中铝连城、华宇铝电已经部分减产，此次公告中的47万吨，预计仍有26万吨产能将缩减，不过适逢年底每家电解铝企业大修集中之时，电解槽轮换大修亦可能是“弹性生产”的一种方式。
综合观点：铝价上周走势震荡，宏观回暖对铝价提振力度和持续性有限。当前由于减产导致铝锭阶段性供给减少，根据供需平衡推算，预计去库或将维持至12月末，但同时12月消费有走弱预期，且成本重心略有下移(氧化铝和阳极皆有不同程度的下行)，或致后期减产量收缩，叠加季节性因素春节期间铝锭库存或重新累积，铝价仍难言乐观。考虑到18-19年仍有大量产能将释放，因此预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现仍将相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产增加，则铝价可能会出现阶段性反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现大规模减产。综上，短期预计铝价仍是寻底的过程。
策略：谨慎看空，轻仓布局空单。
风险点：海外供给风险。
(责任编辑：南南)
