库存变动：根据我的有色，截至1月17日铝锭社会库存较周一减少1.3万吨至120.5万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.46 万吨至 68.80 万吨，LME铝库存较上周增加1.88 万吨至 130.35 万吨。

　　成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，国内电解铝平均完全成本小幅下滑，成本重心仍在14200-14300元/吨附近偏弱震荡，但由于铝价同步下滑，周内平均亏损缩窄至900-1000元/吨左右，由于成本端供给增加预期，预计成本价仍有下跌空间。不过由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，因此短期预计电解铝成本或仍将维持在14000-15000之间。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　行业消息：1月9日，挪威海德鲁公司首席执行官Svein Richard Brandtzaeg周三向记者表示，公司计划在“数周或数月内”将旗下的巴西氧化铝厂Alunorte恢复至满产。美国时间1月8日，国会向财政部提出延后对俄铝制裁决定的公布时间，称“有一些尚未解决的问题需要时间来讨论”，并提出与财政部长努钦讨论取消制裁的影响。美国政府部分停摆导致无法按照“反制裁法案”所规定的30天期给出裁定。

　　综合观点：海德鲁复产有望，海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计中短期铝材出口量将较去年下滑，对需求端支撑下滑。供需面预期仍偏弱，因此预计短期铝价在宏观气氛转暖背景下仍难以形成大幅反弹之势。现货方面，由于处于消费淡季，LME库存维持累积，伦铝现货由升水转为贴水。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：空头继续持有。套利：观望。

　　风险点：宏观风险。

(责任编辑：南南)