铝：主线逻辑

　　1. 氧化铝产能释放压力将在节后体现

　　2. 成本中枢向下电解铝产能或继续扩大

　　3. 下游需求仍难言乐观

　　4. 节后垒库预期增加

　　综合观点：氧化铝潜在供给压力以及电解铝市场的需求疲软或导致氧化铝价格中枢持续小幅下行，此外铝成本端的支撑在边际上有所弱化，因此短期预计铝价的底部支撑将继续下行。

　　由于库存仍处于高位且成本存下行预期，以及减产规模仍未明显扩大，另外减产的落实以及其中多少为置换产能仍是未知数，短期铝价或将延续寻底过程。

　　考虑到明年的供应和消费增速，宏观环境不佳，需求边际得不到改善，预计2019年电解铝上半年仍会处于供大于求格局。因亏损减产导致的减产占比一半以上，因此后续如果电解铝价仍维持低迷，电解铝行业持续维持亏损，后续或仍有电解铝持续减产。而山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，因此如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，导致国内库存下滑至80万吨左右，预计下半年铝价或有机会止跌反弹。

　　策略方面：

　　单边：节后维持空头配置，价格区间12500-13500。

　　套利：春节过后若近远月价差扩大至300以上，建议布局跨期正套。

　　风险点：宏观风险。

(责任编辑：南南)