库存变动：根据我的有色，截至2月21日铝锭社会库存较周一增加2.5万吨至163.2万吨，交易所库存，上期所铝库存与上周持平于 73.67 万吨，LME铝库存较上周减少2.68 万吨至 123.98 万吨。

　　成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，另外电解铝价上周反弹幅度较大，国内电解铝平均完全成本继续下滑至14000元/吨附近，平均亏损收窄至600元/吨左右，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，因此短期预计电解铝成本或仍将维持在14000-15000之间。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：海外铝市供给端压力的释放预期相对钝化，对价格影响或相对有限。国内电解铝供给压力仍大加之成本端的进一步塌陷，库存仍处于高位，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放，供需面看利空国内铝市。但短期宏观转暖，且铝行业处于亏损状态，资金方做多铝市热情高涨，且下周开始下游开工率预计将逐渐增加，建议单边暂时观望。套利方面，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加，建议现货企业可考虑现货贴水扩大后参与期现正套。根据当前国内外价差结构，短期现货企业可考虑跨市反套(买SHFE铝1904抛LME铝3月)以赚取展期收益。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：单边：观望。套利：现货商等待价差扩大后择机期现正套;跨市反套(买SHFE1904抛伦敦3月)。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)