库存变动：根据我的有色，截至3月21日铝锭社会库存较周一减少2.2万吨至169.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周增加0.27 万吨 74.18 万吨，LME铝库存较上周减少2.26 万吨至 116.03 万吨。

　　成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，电解铝价上周小幅反弹，国内电解铝平均完全成本继续下滑至13900元/吨附近，平均亏损收窄至100元/吨左右，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：国内冶炼产能逐渐抬升，3月份电解铝供给释放压力仍然较大，百德德保10万吨及昭通的20万吨电解铝产能正在释放，另一方面成本端(氧化铝)价格在进一步塌陷，各地纷纷下调阳极基础采购价，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大，但新的利空亦有限，预计电解铝区间内偏弱震荡判断。根据当前国内外价差结构，以及增值税下调落地因素，现货企业维持跨市反套(买SHFE铝1905抛LME铝3月)以赚取展期收益。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：单边：观望，空头底仓持有。套利：跨市反套(买SHFE1904抛伦敦3月)。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)