库存变动：根据我的有色，截至4月4日铝锭社会库存较周一减少0.2万吨至160.2万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.10 万吨 70.11 万吨，LME铝库存较上周减少2.26 万吨至 108.20 万吨。

　　成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，电解铝价上周小幅反弹，国内电解铝平均完全成本继续下滑至13800元/吨附近，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　行业消息：阿联酋铝业 (Emirates Global Aluminum) 4月10日在其官网表示，旗下位于阿布扎比Khalifa工业园区的Al Taweelah氧化铝厂正式投产，该项目斥资33亿美元，建设耗时七千二百万，劳动力最高达11,542人，是阿联酋国内第一家氧化铝厂。

　　综合观点：由于国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大，4月旺季去库速度较去年放缓。但降税落地以后，现货升水维持坚挺，与此前市场预期的需求提前透支不符，据悉是因大户超卖长单以支撑现货升水，因此预计现货升水不具可持续性，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。二季度电解铝供给释放压力仍然较大，成本端(氧化铝、阳极)价格进一步塌陷，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：单边：谨慎偏空，观望。套利：跨市反套(买SHFE1906抛LME3月)。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)