库存变动：根据我的有色，截至4月25日铝锭社会库存较周一减少1.8万吨至152.1万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.70 万吨 63.80 万吨，LME铝库存较上周减少3.30 万吨至 102.09 万吨。

　　成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格小幅上行，而由于电解铝价上周亦小幅反弹，国内电解铝盈利空间仅小幅缩窄附近，后市由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间或有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：消费地铝锭库存延续去库，供给端受限产政策影响产能难以快速大量释放，叠加宏观经济环境向好，铝价仍维持上行趋势，但铝价上行同时铝厂盈利空间同步扩大，预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。国内冶炼供给产能抬升，电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大。二季度电解铝供给释放压力仍然较大，成本端(氧化铝、阳极)价格进一步塌陷，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势，因此不建议追高。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

　　策略：单边：观望。套利：减持跨市反套头寸(买SHFE1906抛LME3月)。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)