库存变动：根据我的有色，截至5月16日铝锭社会库存较周一减少1.6万吨至135.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少3.22 万吨 56.91 万吨，LME铝库存较上周减少2.66 万吨至 124.00 万吨。

　　成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格小幅上行，而由于电解铝价上周亦小幅反弹，国内电解铝盈利空间仅小幅缩窄附近，后市由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间或有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：国内环保督查趋紧，短期氧化铝价格预估将维持强势，提振铝价。国内方面供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。因沪伦比值持续上修加之增值税下调，铝锭进口窗口打开预期增加，近期或有内外正套资金介入市场，但国内供给仍未明显增加，建议暂时关注。铝厂盈利空间扩大，短期新增和复产量仍未明显上升，但预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。二三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端(氧化铝、阳极)价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。

　　策略：单边：观望。套利：观望。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)