库存变动：根据我的有色，截至5月23日铝锭社会库存较周一减少2.4万吨至128.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.99 万吨 53.92 万吨，LME铝库存较上周减少3.11 万吨至 120.89 万吨。

　　成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格再度上行，国内电解铝行业亏损幅度扩大至300元/吨左右。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦或有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：环保督查趋紧加之矿石紧张因素，国内氧化铝厂减产规模较大，短期氧化铝价格预估将维持强势。供给端产能释放速度较慢，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，现货维持升水，预计短期铝价将维持偏强震荡。因沪伦比值持续上修加之增值税下调，铝锭进口窗口打开预期增加，近期或有内外正套资金介入市场，但国内供给仍未明显增加，建议暂时关注。中线看，二三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端(氧化铝、阳极)价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。

　　策略：单边：观望。套利：观望。

　　风险点：宏观波动。

(责任编辑：南南)