库存变动：根据我的有色，截至6月20日铝锭社会库存较上周一减少3万吨至108.9万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.22 万吨 42.89 万吨，LME铝库存较上周减少4.12 万吨至102.35 万吨。

　　成本方面：氧化铝价格回落，国内电解铝行业亏损幅度缩窄。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。

　　中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。

　　综合观点：氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱。短期铝锭库存仍在去化，下游渐入季节性淡季，贸易战导致国内出口端亦受限制，短期虽然铝锭库存延续去化，但铝锭去库速度已有所收窄。综合看，在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力。此外因沪伦比值持续上修，铝锭进口窗口打开预期增加，预计内外正套资金对国内铝价亦构成一定压力。当前氧化铝短期供给干扰减少，氧化铝价格下行，原料端价格对铝价支撑力度在边际减弱。中线看，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端(氧化铝、阳极)价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。

　　策略：单边：谨慎看空，择机抛空。套利：内外正套头寸持有。

　　风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。

(责任编辑：南南)