北京时间9月21日凌晨，美联储利率声明维持利率不变，不过称年底还将加息一次，2018年加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。同时美联储表示将在10月启动渐进式被动缩表，并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券(MBS)再投资的初始上限。

　　点评：

　　此次美联储议息会议是今年以来第6次会议。从会议结果来看，此次议息会议美联储维持利率不变并且宣布缩表，符合市场之前的预期。但同时，美联储预计今年12月还将加息一次，这使得9月美联储货币政策基调明显偏鹰派。从市场反应看，此次议息会议后，道指标普再创收盘新高，美元飙升至逾两周高位，美债收益率跳涨，金价跳水。利率期货市场暗示，市场认为美联储在12月会议上加息的机率为73%，高于美联储发布货币政策声明前的52%。

　　2008年金融危机后，美联储运用降息和QE政策两大货币政策工具来为美国与全球经济提供了大量的流动性，通过量化宽松(QE)导致资产负债表快速扩张，主要资金运用方向是购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，总规模为4.25万亿美元，接近危机前(7500亿美元)的5倍。随着美国经济的逐步复苏，美联储终于在2014年底启动QE退出，同时2015年年底正式采取加息措施，标志着美国货币政策进入紧缩周期。

　　此次美联储会议，意味着美联储缩表靴子正式落地。美联储宣布10月份启动缩表，允许少量所持国债和抵押贷款支持债券(MBS)到期，最初将每月到期证券再投资规模减少至多100亿美元，这将是美联储自金融危机以来的首次缩表。美联储进行资产负债表收缩的目的，是为了控制基础货币，即通过卖出账上资产并且回收市场上流通的美元，这也意味着美联储货币政策进一步回归正常化，而缩表的前提是美国经济复苏能够回到危机前的正常水平。美联储缩表的范围既包括美国国债，也包括MBS。目前美联储资产负债表的规模大约是4.5万亿美元，其中美国国债和MBS的规模分别是2.46万亿美元和1.77万亿美元。按照此次美联储公布的计划，缩表起步上限为每月缩减60亿美元国债、40亿美元住房抵押贷款证券(MBS)，共100亿美元。随后缩表规模则将每个季度扩大，一直达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS的规模。相对于目前美联储资产负债表规模而言，此次缩表计划是渐进式并且比较温和。

　　今年以来，美联储在3月份和6月份连续加息两次，整体加息节奏明显加快。9月份议息会议美联储虽未再次加息，但保留了12月加息的可能性。根据最新点阵图，美联储预计2017年还将加息一次，预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。根据耶伦的表态，未来美联储将采取渐进式加息步调。不过目前美国通胀率已经在一段时期内低于2%，此次美联储也下调了今明两年核心PCE通胀预期，未来美联储加息节奏将受通胀因素的掣肘。

　　总体来看，未来美联储货币政策将继续向紧缩方向推进，但在紧缩路径上将会采取缩表和加息交替进行。此次美联储会议上耶伦强调终止缩表是需要很强的条件的，这体现出一量开启缩表后，美联储在一般情况下不会改变缩表方向。美联储紧缩步伐加快，不仅将影响美国债市和股市，更将对全球资产造成溢出效应。对美国而言，美联储缩表向市场提供中长期证券以拉抬中长期利率，美联储持有美债规模减少，美债收益率将会抬升，但同时也将提高企业融资成本。不过对于美元而言，美联储加速紧缩货币政策将带动美元流动性收紧，美元升值空间提升，但同时美元也受特朗普系列政策推进进程的影响。对外围国家而言，美联储缩表无疑会加剧全球市场的资金紧张，对主要经济体产生一定冲击，全球流动性将呈现边际收紧。随着欧美发达国家经济复苏进一步确立，欧美主流央行均有货币紧缩压力。自今年7月和9月加拿大央行两次加息之后，全球央行继续处于退出货币宽松的路径上。在美联储宣布进行缩表的背景下，欧洲央行可能在明年初期逐渐退出其量化宽松政策。同时，英国和加拿大央行加息的预期也在上升。而对新兴国家而言，美联储加速紧缩货币政策将会对新兴经济体增长前景带来压力，新兴国家将面临资本流出和金融波动性上升风险，而人民币被动贬值压力也将有所加剧。

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