库存变动：根据我的有色，本周铝锭社会库存217.8万吨，较上周四减少1.9万吨。交易所库存，本周上期所铝库存较上周增加 0.58 万吨至99.20 万吨，LME铝库存较上周减少4.64 万吨至126.43 万吨。
成本方面：据测算，本周电解铝行业平均完全成本为14227 元/吨，由于俄铝被制裁较此前已有所放松，成本重心较上周小幅下滑。3月份采暖季过后，氧化铝以及阳极限产企业将恢复生产，市场供应将增加。根据百川，从目前企业的准备情况来看，3月15日之后大部分企业计划启动生产。此外若铝价继续低位运行，电解铝企业或将继续压制氧化铝及阳极价格。
铝产业链最新动态：由于海德鲁半产运行导致全球氧化铝供给减少26.7万/月，且俄铝氧化铝恢复到制裁前仍需时间，据了解，从4月份氧化铝出口窗口打开至5月4日，中国氧化铝出口量超过30万吨，其中包括保税区12万吨左右。目前国内氧化铝FOB价格较澳铝FOB价格低近100美元/吨，在价格方面国内氧化铝存较大竞争优势。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。
综合观点：铝价受俄铝事件驱动力量明显减弱，市场焦点重回基本面供需。伦铝库存短短一个月之内下滑近15万吨，国外供给仍然偏紧。国内方面，本周新疆其亚铝电有限公司将已置换至新疆其亚项目的 35 万吨电解铝产能通过企业集团内部产能转移的方式，全部用于云南其亚金属有限公司绿色低碳水电铝加工一体化项目实施产能置换，主因配套动力站不能建设等原因该项目无法继续建设。结合我们的调研情况，自备电厂整治落实的力度偏大，电解铝成本支撑可能将得到强化，预计短期铝价下跌空间不大。如果未来国外供给持续紧张，或导致内外盘比值继续走低，国内铝锭出口套利窗口，或加速国内去库存速度，则国内价格有走强可能。但另一方面二季度为国内电解铝投产高峰期，原料端成本支撑力度预计将在俄铝供给恢复后出现减弱，此外进入5月前期冶炼企业积压库存预计有所释放，铝价上行亦有压力。
策略：短期铝价或有波段性做多机会。关注库存变动及国内新投产进程。
风险点：海外政治事件反复。
(责任编辑：南南)
