市场观点：
短期：市场情绪偏悲观，大部分观点认为沪铝还有 10%的下跌空间，底部 12500 元/吨;氧化铝还有 20%的下跌空间，目标价 2500 元/吨。主要逻辑上是原料价格还有下跌空间，在需求下滑的大背景下，价格要继续挤压产业链利润以实现更大规模的减产，铝市场供需才能重新找回平衡。中期：中国铝锭库存绝对水平高是 2019 年铝价面对的主要压力，在假设需求增速与 2018 年持平的情况下，明年缺口还将缩窄，价格缺少能够突破区间震荡的驱动力。内外结构上延续 2018 年外强内弱的格局，判断的依据来自平衡表上国外短缺国内过剩。
➢ 行业新变化：
中国铝产销增速创十年最低：2018 年产量增速 0.2%，消费增速 4.9%，均创十年新低， 1-8 月行业负债率 72.5%，相对较高。
中国进口矿石主供应国改变：几内亚已成为目前中国最大的铝土矿进口国，而且随着国电投和中铝在当地项目的推进，这一占比预计将继续扩大。鉴于之前印尼铝土矿禁令对铝市场带来的冲击，几内亚的占比集中也存在同样的风险;另外由于远距离运输，油价对铝土矿价格进而对电解铝成本的影响也在加大，这可能给未来铝价造成更多的波动。
中国氧化铝企业竞争格局变化：今年实行矿石环保政策以来，内陆氧化铝企业被迫使用进口矿石，运输成本的增加带来氧化铝企业竞争格局发生变化：港口到内地平均运费 150，按照 3 吨矿石出 1 吨氧化铝，运费成本一吨增加 450 元，所以现在竞争力较好的是沿海氧化铝企业和贵州、广西的氧化铝企业，近期山东氧化铝加速投产复产也佐证了竞争力格局的变化。
明年海外铝产能投放将超过中国：预计 2019 年电解铝产能投放中国 250 万吨，海外 300 万吨，多年来第一次海外产能投产超过中国地区，海外关注印度、沙特的新增产能，以及美国铝业为主的复产产能。印度铝消费将进入高速增长期：根据印度国家铝业的报告，目前印度的人均收入水平与十年前中国铝消费进入快速增长期的水平已经接近，预计未来五年印度铝消费总量将从 300 万吨，增加到 600 万吨。 国投安信期货 郭秋影

(责任编辑：南南)