库存变动：根据我的有色，截至1月2日铝锭社会库存较周一增加3.4万吨至123.1万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周增加0.01 万吨至 67.23 万吨，LME铝库存较上周增加1.14 万吨至 127.85 万吨。
成本方面：据SMM了解，2019年1月魏桥预焙阳极采购价确定下调130元/吨，现汇3460元/吨，承兑3495元/吨。氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，国内电解铝平均完全成本下滑至在14300元/吨附近，平均亏损1000-1100元/吨左右，但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，因此短期预计电解铝成本大概率仍将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息： 据SMM了解，除山东省与魏桥签订包销合同的5家碳素企业本月向魏桥的预焙阳极供货量未减，省内其他中标企业今年1月环比减量10%;河南省碳素企业本月仅1家向魏桥供货，2018年12月起供货量环比减50%。
综合观点：元旦节后国内铝市情绪仍偏悲观。由于减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放，国内铝市或结束长时间去库趋势，国内电解铝库存大增，铝市供给压力空前增加，预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：空头继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险。
(责任编辑：南南)
